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谭娜泛亚交易模式浅析

2018-10-30 11:33:04

谭娜:泛亚交易模式浅析

SMM讯:通过近三年时间对“泛亚模式”的调研,实地走访“泛亚”的交货商和投资商,我们发现 “泛亚有色金属交易所” 利用新投资人的钱来向老投资者支付委托日金费(递延费)和短期回报,以制造赚钱的假象进而获取更多的投资,对资金的需求量是每年增长20%,“泛亚”对资金的需求是每年增长150%,因此它发展更快,危害更大。经过三年的发展,“泛亚”的客户资金已达到400亿元。如果不加以制止,一年后客户资金将高达1000亿元,两年后客户资金将超过2500亿元,五年后客户资金就是四万亿。“泛亚”一旦崩盘,不仅会使普通投资者血本无归,还会导致银行系统发售的“泛亚”理财产品(基金)血本无归,银行的质押贷款也血本无归。

报告分三部分:部分,泛亚模式的解读;第二部分,泛亚资金需求量分析;第三部分,风险结果与解决方案。

部:泛亚模式的解读

泛亚“铟”的交易模式在行业内一直是争议不断。我研究了泛亚模式多年,下面谈谈我对泛亚铟模式的理解。

泛亚铟的交易商可以分成两类:一类是交货商,另一类是投资商(交钱商,付出货款,获得投资理财收益的投资者)。

交货商:向泛亚交付上千万元购买资质,获得卖出交收货物的资格。在泛亚交货获得交收货款。

投资商:通过泛亚的代理机构来开户,把资金打入泛亚账户,获得2.85%%-3.56%%(年化收益为13.5%)的委托日金费(递延费)收益。

对于投资商,泛亚推出每日收益率为2.85%%-3.56%%(年化收益为13.5%)的资金受托业务),以此来吸引民间资金,吸引投资者。13.5%的收益对普通老百姓很具有吸引力。对于交货商,泛亚号称:大量的民间资本通过参与供应链金融,为产业支持提供很大资本。而且有具体数字,例如:其11月23日在上海举办的全国巡回投资报告会时讲:“截至2014年10月底,泛亚资产管理规模超过425亿,为实体经济导入民间资本近327亿”()。其10月31日在北京召开的中国战略金属企业家峰会时讲:“截至2014年9月底,泛亚资产管理规模超过377亿,为实体经济导入民间资本近300亿”(见:)。泛亚这样讲的背后含义是,泛亚吸引了投资商425亿的资金,交货商拿到了327亿(425的80%约为327);泛亚吸引投资商377亿资金,交货商拿到了300亿(377的80%约为300)。之前泛亚定期都有类似报道。总体上,交货商拿到约80%的资金。

达到上述效果:给投资商13.5%的年化收益;交货商拿到投资者80%的资金,泛亚如何通过其交易模式实现?

泛亚铟的交易过程如下:

交易阶段:交货商自己在盘上操作。投资商由代理操作。双方在盘中各自做卖出空单持仓和买入多单持仓。因为交货商的卖出和买入是同时做,因此成交价格的变化对交货商的盈亏没有影响,交货商的交易对盘面价格也没有影响;同理,投资商的卖出和买入也是同时做,因此成交价格的变化对投资商的盈亏没有影响,投资商的交易对盘面价格也没有影响。泛亚有色的分析师张立福曾透露:“我们泛亚有色有这个独特的生产商回购制度,就是说你拿回全额贷款之后,还要求你在电子盘再拿出20%的钱开一个多单,所以说卖货不会把价格打压下去。”(见:)

交收匹配前:交货商既有卖出空单持仓又有买入多单持仓。投资商也是既有卖出空单持仓又有买入多单持仓。

交收匹配阶段:拿出交货商空单持仓与投资商的多单持仓进行匹配交收,交货商把货物交给投资商,投资商把全部货款交给交货商。

完成交收之后:在交易系统中,交货商留下多单持仓,投资商留下空单持仓。在资金池中,交货商拿走80%的货款,留下20%的货款作为多单的保证金;投资商,购买了铟,卖出空单持仓以仓单形式持有,不需要保证金。

与发生这笔交易前相比,资金池中增加了20%的资金,该资金用于支付委托日金费(递延费)。

收、交委托日金费(递延费)阶段:投资商,手里有铟锭的仓单以及持有空单持仓,每天提出交收申请,每天可以获得委托日金费(递延费)---年化收益率13.5%。交货商,因为持有多单持仓,每天需要付万分之5的委托日金费(递延费),一年下来付出委托日金费(递延费)18.25%(交货商付出18.25%与投资商收入13.5%之间的差额是泛亚及代理的收入)。

下面,泛亚模式的核心点就是需要解决:拿到80%货款的交货商愿意来交货;18.25%的递延费的资金保障。泛亚的办法是:维持泛亚铟价高于市场25%-30%;维持泛亚铟价每年增长20%左右。具体如下:

维持泛亚的价格比现货市场价高25%~30%。(例如:近期铟现货成交价约为5010元/公斤,泛亚价格约为7170/公斤) 交货商,拿到80%的货款以后,已经大于他们到现货市场销售的收益。因此,交货商根本不在乎剩余的20%是不是能够拿回。交货商,是仅次于泛亚的的得益者,他们完全配合泛亚,多单持仓永远持有不平仓,即使想平仓也没人接盘平不出去。

泛亚的铟价每年必须上涨约20%。因为,交货商的买入多单持仓每年要支付18.25%递延费,其留在泛亚资金池里的20%的保证金只够交一年的递延费,第二年就不够再支付递延费。所以,泛亚承诺交货商,铟价格每年会涨20%,以覆盖交货商每年18.25%的递延费。这样,交货商就可以拿到80%的货款,同时不用理会留在泛亚的20%保证金和多单,任凭泛亚处置。而泛亚为了这些买入多单持仓能够支付递延费,就会让铟价每年涨20%。而对资金的提供方,为收取13.5%理财收益的投资商来说,每年收取的13.5%都是他自己和新增的投资商的钱,根本不是额外的收益。

因为泛亚的价格比现货市场价高25%~30%,所以除了想拿委托日金费(递延费)的投资商,没有真正的用户买入铟,泛亚的铟库存只有进库的,没有出库的。加上泛亚的价格必须每年涨20%,其价格永远高于现货市场价格,也永远不会有真正的用户买入。其实,铟,供应远大于需求。即使泛亚大量收储,现货市场还是供应远大于需求。由于铟的供应量大,泛亚严格控制交货商交货数量和节奏,泛亚是根据自己对资金的需求量,决定收储铟的数量。现在,泛亚铟的库存三千五百吨,中国国内每年铟的消费量约20吨,泛亚的收储量能满足中国需求150年。泛亚站上也一直在讲:泛亚持续增加的库存继续支撑全球铟价;以及由于担心泛亚的巨大库存,贸易商的采购十分谨慎,均按需小量采购。

涨价20%,只是让交货商不用补保证金,但没有给泛亚的资金池带来真正的资金,支付委托日金费(递延费)需要实实在在的资金,因此泛亚必须吸引更多的投资商资金进来(就是泛亚自己对资金的需求)。更多的投资商资金进来又必须有更多的货进来。交货商又卖出更多的货,并留下20%的货款用于支付委托日金费(递延费)。

终当资金不再进来或进来的速度减缓的时候,泛亚就会崩盘,投资商会血本无归,他们终拿回去的不是他们的本金和收益,而是很多的铟锭,而他们购入的铟锭的价格本身就高于现货价格很多,再加上泛亚收储3500吨铟锭,导致现货价格已经偏离了基本面,而当这3500吨铟要流入市场的时候,铟锭的价格将会暴跌,终受损失的是广大投资商和销售“泛亚理财产品(基金)”的银行以及做质押贷款的银行。泛亚铟的价格现在是720万/吨,现货市场是500万/吨。一旦泛亚崩盘,现货市场将会是什么价格?

泛亚有色金属交易所模式的受害者是银行系统。泛亚模式的直接受害者是投资商,投资商的资金来源:投资商的自有资金、银行销售“泛亚理财产品(基金)”所得大量资金以及投资商用铟作为质押物办理质押贷款。银行贷款年息8%,泛亚理财年收益13.5%,通过在银行借钱,交给泛亚理财,赚取利息差额。泛亚维持,投资商赚钱。一旦崩盘,到时候一文不值的铟就交给银行。

泛亚刚开始的交易模式是类似天津渤海交易所的交易机制,在2011年底之后(当时泛亚库存33吨,见:),泛亚模式终成型,其价格虽然涨涨跌跌,但始终维持着每年涨价20%左右的幅度,如下图,2012年1月以来泛亚铟的价格走势图。

从上图可以看到:2011年11月28日,铟价为418万元/吨。

2012年11月29日,铟价为523万元/吨。

2013年11月28日,铟价为625万元/吨。

2014年11月28日,铟价为714万元/吨。

可以预测到: 2015年11月底,铟价约为900万元/吨。

2016年11月底,铟价约为1080万元/吨。

2017年11月底,铟价约为1300万元/吨。

2018年11月底,铟价约为1550万元/吨。

2019年11月底,铟价约为1900万元/吨。

第二部:泛亚资金需求量分析

假设:泛亚现有库存价值为A,也就是,目前社会投资者投入泛亚的资金量为A因为所有库存都有对应的空单持仓用于每天收委托日金费(递延费)。

则:多头每天支付的委托日金费(递延费)为:A*万分之5 (泛亚承诺多头持仓者,价格会每年涨20%,因此,多头不需要额外追加保证金)

泛亚资金池每天需要新增资金为:A*万分之5

为了支付每天的委托日金费(递延费),泛亚需要吸收更多的社会投资资金,因为新投入的社会投资资金买入货物并持有空单收取委托日金费(递延费),其中80%的资金被交货商拿走,同时交货商留下剩余的20%的资金作为多单的保证金。

所以一天的委托日金费(递延费)=A*万分之5=新增货物金额*20%(只留下了20%,80%已被交货商拿走)

新增货物金额=A*万分之5/20%=Ax0.0005/0.2=0.0025A

新增货物金额=0.0025A

则:第二天的货物库存价值为A+0.0025A=1.0025A

第三天的货物库存价值为1.0025A+0.0025*1.0025A=1.0025*(1+0.0025)A =1.0025*1.0025A=1.0025的2次方*A

第四天的货物库存价值为1.0025*1.0025*1.0025A=1.0025的3次方*A

一年后的第366天的货物库存价值为1.0025的365次方*A=2.4877A

则:今天,社会投资者投入泛亚的资金量为A。一年后的今天,社会投资者投入泛亚的资金量为2.4877A(约2.5A)。也就是说,泛亚维持运行一年需要的资金总量为2.5A。

目前(2014年11月14日),泛亚需要资金总量为400亿;(见下图)

2015年11月,泛亚需要资金总量为1000亿;

2016年11月,泛亚需要资金总量为2500亿;

2017年11月,泛亚需要资金总量为6250亿;

2018年11月,泛亚需要资金总量为15625亿;

2019年11月,泛亚需要资金总量为39062亿;

(表格来源:)

泛亚有色金属交易所单九良董事长的报告与我的计算基本一致。其在泛亚2013年年会中说:“到2013年1月24日止,管理客户资产180亿元。2014年将新增客户资产亿元。”并在2014年公司站文章中提到,“2014年9月底代客管理资产377亿元。”

(详见:泛亚有色金属交易所2013年会单九良董事长致辞

单九良 互联金融对大宗商品流通产生革变性影响

第三部分:风险结果

泛亚有色金属交易所的特点是,货物从来都是从市场流到泛亚,而没有出现过从泛亚流到市场。它的高价从来没有被市场接受,反而带来更多的抛售货物。简言之就是利用新投资人的钱来向老投资者支付委托日金费(递延费)和短期回报,以制造赚钱的假象进而或取更多的投资。

第二个特点:多单持仓量等于空单持仓量也等于货物库存量。多单的持有者是交货商。空单的持有者是投资商。

第三个特点:投资商的资金来源:投资商的自有资金、银行销售“泛亚理财产品(基金)”所得大量资金以及投资商用铟作为质押物办理质押贷款。

第四个特点:泛亚在全国各省市发展了300多个代理机构,由代理机构与客户签约开户。代理机构未尽职责与客户解释投资的产品性质及其相应风险,只是一味强调高收益率和每日资金安全实时到账。如果泛亚崩盘,客户会直接找到代理机构去索赔,泛亚借此逃脱对客户应承担的与义务。

我们再来汇总推算一下泛亚对资金的需求和铟价格的变化:

从上表看泛亚对资金的需求逐年快速增长,铟的价格也逐年抬高。因为对资金的需求增长太快,总有一天会因资金链断裂而崩盘。如果铟价格每年不能维持20%的上涨,或者短时间内铟价格下跌达20%,或者资金流入泛亚的速度变慢,都会导致“泛亚”崩盘。“泛亚”一旦崩盘,投资者拿不回本金,拿到的只是一堆货物。昆明泛亚有色金属交易所风险控制管理细则(暂行)(征求意见稿)第五章流动性风险控制第二十一条(二)受托终止不成功,委托期限未满180日,委托方会员未能支付受托方委托日金,或180日委托期限届满,委托方会员违约(未能直接给付受托方会员已垫付货款或货物),且交易所代为处置不成功,其委托资产所有权转移至受托方会员,受托押金作为违约金赔付受托方会员。()

之后,泛亚的铟库存就会流到现货市场,铟的价格会从几百万元甚至上千万元快速下跌到50万元以下(以前曾是30万元/吨)。投资者及银行的资金(财产)瞬间蒸发。造成社会动荡。后果不堪设想。

铟的原料是冶炼铅、锌过程中产生的废渣。一旦铟不值钱的话,废渣就分文不值。

现在,小规模的崩盘已经无法避免。的目标是防止事态恶化。防止大规模地崩盘,出现社会动荡。处理的越晚,危害越大。

首先,银行收回已销售“泛亚理财产品(基金)”的本金,停止把铟作为抵押物进行质押贷款。泛亚市场风险巨大,铟价格存在很大的不确定性。

同时,冻结铟品种的交易。防止铟价格继续上涨而给化解风险造成更大的困难。

其次,逐个品种清查风险。

,转变交易模式。

2014年12月1日

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