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中国央行放松政策的实际作用有待观察

2018-11-30 18:25:09

中国央行放松政策的实际作用有待观察评论

中国人民银行日前决定,自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准,以进一步支持实体经济发展,促进结构调整。(1)对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。(2)对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。(3)降低财务公司存款准备金率3个百分点,进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。同时,自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,以进一步降低企业融资成本。其中,金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

此次降准降息超出市场预期。因为从经济基本面上看,现在并不存在降准降息的必要。5月经济数据显示出回暖迹象,在经济企稳回升时,货币政策应当观察,而不是再下猛药。同时,降准降息同时进行,这是2014年以来所没有过的,虽然此次是“定向降准”,但定向范围广泛,几乎涵盖所有银行类金融机构,的条件是满足三农或小微标准。此外,政策出台时间不合常理,央行6月25日才刚刚通过公开市场逆回购操作向银行系统注入了350亿元资金。央行官方微博指出,目前银行体系流动性总体充裕。近期,受半年末金融监管指标考核、大行分红以及大盘股发行等因素影响,部分中小金融机构的短期资金需求有所增加。人民银行及时开展逆回购适量投放短期流动性,有助于稳定市场预期,促进货币市场平稳运行。6月短端利率上行,此次逆回购重启,中标利率随行就市降至2.7%,央行呵护资金面的意图明显。

如果中国央行已经计划好周末降准降息,那么何必多此一举释放短期流动性?当时市场多数认为,央行可能近期不会有大动作,短期内已无降息、降准可能,因为总体来看,当前银行体系流动性充裕,缺乏降准的紧迫性。而上周五(6月26日)的股市大跌与市场的这一预期也大有关联——由于市场预期中的降准迟迟没有兑现,市场对于货币政策转调的担忧不断升温。由于资金共振无法持续,终导致了市场恐慌。

对于此次降准降息,官方表态是为了稳增长调结构。中国央行货币研究局局长陆磊认为,此次降准降息的目标,一是以稳增长和调结构为经济运行提供良好政策保障;二是进一步巩固前期宏观调控成果;三是从金融市场流动性角度科学选择政策工具。中国央行货币政策委员会新任委员、北京大学国际发展研究院副院长黄益平表示,此次降准降息是为了促进经济结构调整,有利于整个经济的全面流动。另外,定向降准有利于推动小微企业和三农行业更顺利地完成融资。央行降准降息有助于经济稳增长。目前经济已出现一些见底现象,此时降准降息有利于巩固经济,推动产业增值。

不过,对于这些官方和类官方的表态,市场人士并不完全认同。市场分析人士认为,“央妈”此次出人意料的周末“加餐”,托市意味浓厚。从趋势来看,利率和存款准备金率一直有下调的空间,主要看选择的时点。而央行此次选择这个时机,不能说与近期的股市持续暴跌没有关联。有市场分析人士称,降准降息至少证伪了两个东西:一是货币宽松转向被证伪;二是股票对经济和转型改革无足轻重被证伪。按这些逻辑来看,降息降准发出合力,其目标之一应该是为了稳定资本市场信心。

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